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对UPS第三季财报的分析

2007-03-14

19日公布的第三季财报超过华尔街分析师的预期,销售额至116.60亿美元,比去年同期的105.50亿美元上升10.5%;利润增长8.9%,增加到10.4亿美元。但与第二财季的销售额增长15%以上,增长了15.5亿美元,达到117.4亿美元;净利润从去年同期的9.86亿美元增加到了10.6亿美元相比,应该说是差别不大。甚至每股少盈余0.01美元/季每股。

但由于比华尔街分析师平均预期的每股将盈利0.90美元相比多盈余0.06美元/季每股,市场一下子似乎忘记了三个月前的大跌,反之涨了3.9%。这就有点像是9月底的FEDEX,由于分析师们不敢做太乐观的估计,反而显示出一份良好的财报。

对UPS第三季财报的分析: 再往前看,UPS是呈上升趋势——

1月公布的去年第四季度销售额从2004年同期的98.4亿美元增加了22%,至119.5亿美元。利润达到10.5亿美元,即每股净所得0.95美元.

4月公布的今年第一季度当季销售额增长了16.5%,至115.2亿美元,利润9.75亿万美元,即每股净所得0.89美元。而2005年同期利润8.82亿美元,即每股净所得0.78美元。(分析师平均预期其当季每股盈余0.88美元)

但整体尚可并不能掩盖物流部门的欠佳。事实上,早在7月底公布的第二季财报上,UPS物流部门就表现欠佳,其营业利润率降为2.3%,与UPS的包裹递送部门(17%)相比显得逊色许多。

除了公布财务数据,UPS宣布将削减货运及物流业务的1200个职位。由于这项业务整体才有32000人,也就是说将裁减近4%的工作力量。这些应该也是UPS这次承诺的消除20%的非经营费用之一。

虽然乐观的表示了物流服务水平的提高以及对2007年的憧憬,然而如果对比包裹部门增长增长17.4%来说,亏损1900万元的物流部门相对逊色很多。而且,更隐患的是,Overnite公司的业务要比想象中的少,整合的难度比想象中大。

当然不全是坏消息,圣诞季就要到来,这是传统包裹和快递的旺季。加上美国经济和太平洋两岸的经济持续向好,对物流的需求也有所增加。加上,对Overnite公司的整合基本就绪,货运网络也开始统一运作,裁员带来的1亿元的节约。UPS的处境看起来还不错,所以自然CFO Scott Davis对第四季期望甚多。

但这似乎与UPS对物流业务的期望相差太大了吧。货运与物流部门是曾被视为UPS下一波增长动力来源的呀。

为什么会出现这样的原因呢。笔者认为:成也并购,败也并购。

自1999年上市以来UPS已进行了大约30次收购,朝着“无所不能”的UPS大步迈进。但整合的问题随着并购,在这几年里显著的出现了。Menlo就是最好的例子,UPS不能象承诺的那样于05年12月19日提供来自收购Menlo的空运业务。根据新的时间安排,直到06年7月17日才将Menlo的空运业务整合进UPS网络,延迟了半年,甚至成为与飞行员谈判一度破裂的导火索。

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